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清和泉资本:市场震荡不必过度悲观 当前估值具有中长期的配置价值

时间:2019/6/7 14:49:53  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要:   近期市场受中美贸易谈判突然恶化的负面影响,出现较大幅度下跌,紧接着出现的华为事件引发整个科技产业的动荡,目前看中美冲突短期内取得好转的概率不大。5月行业表现上,除有色外,其他行业均没有取得绝对收益,其中农林牧渔、食品饮料、公用事业和银行表现较为抗跌,汽车、非银、化工和传媒通...
      近期市场受中美贸易谈判突然恶化的负面影响,出现较大幅度下跌,紧接着出现的华为事件引发整个科技产业的动荡,目前看中美冲突短期内取得好转的概率不大。5月行业表现上,除有色外,其他行业均没有取得绝对收益,其中农林牧渔、食品饮料、公用事业和银行表现较为抗跌,汽车、非银、化工和传媒通信跌幅较大。短期宏观形势变的复杂,难以形成合力,市场以防御为主。

  当前中美关系日益紧张,令全球的宏观形势站在一个关键的转折点上,基于中美贸易后续演变的不确定性,我们这里分两种情景分析。第一种,假设中美关系继续恶化,两个庞大的经济体的碰撞势必会带来全球经济形势的动荡,而且全球一体化的市场和分工产业链也将遭受到严重的破坏。如果发生这种严峻的形势,我们相信没有人能预测事态的发展和演变,相应的我们只能及时应对。第二种,假设贸易战不再升级,基于目前的宏观条件,我们可以得出一些关键性的判断。

  对于基本面,我们觉得没必要那么悲观,不可否认外需在贸易摩擦的环境下压力确实比较大,但我们也不能忽视内需仍然处于逐步修复的过程中。首先,外需感受到的压力来自两方面,一方面来自中美互征关税,如果6月中2000亿美元商品也开始加征25%的关税,按IMF的测算将对中国GDP影响0.6个百分点。另一方面中美贸易摩擦也会降低全球贸易的活动力,全球的需求也会受到一定的拖累,进而继续压制中国的外贸增长。其次,今年政策的基调还是稳内需,一季度信用周期见底预示着下半年的需求会阶段性的企稳,也就是名义GDP会滞后社融和货币数据2-3个季度。我们从历史上的周期来看,只要货币宽松没有转向,信用周期的趋势性还是比较强的,不会像月度经济指标波动那么大。所以内需企稳的预期还是存在的,只是强度需要反复确认。因货币政策和财政政策可对冲的空间仍较足,特别是减税降费的大幅的降低制造业成本,我们认为全年的GDP依然能达到6.2%左右,对应着全部A股的盈利增速在3%左右,剔除金融能达到2%。

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